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[增持评级]纺织与服装行业周报:重点推荐品牌龙

2018-03-05 18:26来源:中国商业网

  投资要点:

  在腾讯和京东合作后,不断丰富零售领域的布局,在原有电商3C 电子领域向两个方向发展:1)非3C 类用品零售;2)线下零售。从京东的财报可以看出,整体GMV 中3C 的占比从2012 年65%已下降至2016 年50%,品类的扩张意味着平台多样性的建立和目标消费群的延伸。两者分别通过投资唯品会、美团、一号店、天天果园丰富日用产品线。另一方面,两者逐步拓展在线下的布局,分别投资家乐福、永辉超市、万达集团等传统零售物业,并行试水无人超市、7Fresh 等新业态。

  京东对服饰领域有所布局,与腾讯联合投资唯品会,定位服装闪购折扣领域,同时京东在2017 年6 月花费3.97 亿元投资时尚购物平台FarFetch,旗下拥有全球700 多个顶尖买手店和品牌合作伙伴。2017 年10 月京东开发独立平台Topline,从销售服务、客户体验、供应链管理等方面提供奢侈品专属电商解决方案。

  我们认为,作为电商零售巨头的腾讯,此次入股海澜之家看中的是海澜线下数量大、覆盖广、下沉深、管理精的门店。到2017 年底,海澜之家上市公司拥有线下门店5792 家(可转债回复函),按品牌分,“海澜之家”品牌占比达到78%,共计4503 家门店, 女装“爱居兔”品牌门店数1050 家占比为18%,剩余239 家门店中多数是“海一家”门店,2017 年新开的HLA Jeans、家居馆、OVV、AXE 处于培育阶段,单品牌店铺数量少。

  线下门店的价值将被重新审视,拥有线下数量多、质量精的品牌,将成为服装新零售的第一实践者。海澜之家整体门店数为5792 家(2017),为全国第三,仅次于拉夏贝尔的9066 家(17Q3)和森马服饰的7341 家(2015)。海澜之家4503 家(2017)门店为单品牌最多,海澜在行业调整期间仍然保持拿店节奏,2012-2017 年海澜品牌店铺净新增2113 家,2017 年前三季度单品牌净新增191 家,其中2/3 为新兴渠道购物中心店。

  线下门店的价值将被重新审视,拥有线下数量多、质量精的品牌,将成为服装新零售的第一实践者。海澜之家整体门店数为5608 家(17Q3),为全国第三,仅次于拉夏贝尔的9066 家(17Q3)和森马服饰的7341 家(2015)。海澜之家4428 家(17Q3)门店为单品牌最多,海澜在行业调整期间仍然保持拿店节奏,2012-2016 年海澜品牌店铺净新增1847 家,2017 年前三季度单品牌净新增191 家,我们推测其中2/3 为新兴渠道购物中心店。我们建议积极关注海澜之家,拥有线下超过5000 家门店,以类直营的方式对门店有较好的把控;拉夏贝尔,线下拥有接近1 万家直营门店,渠道范围广阔。同时建议积极关注渠道门店管理较好的太平鸟和安正时尚。

  我们的观点是:在收入增加后,对中低端、大众品类服装的价格敏感度降低,此品类电商消费的比价需求减弱;对实体体验需求增加,对实物预期差容忍度降低,对愿意等待物流的时长缩短,在此情况下,线下消费被重新唤起,实体店的价值将得到重新发现。

  风险提示:终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等。